2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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