金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年4px;'>乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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