昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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