原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长(zhǎ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢n)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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