大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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