回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本(běn)市场市值之(zhī)首，得益于(yú)当时基(jī)建(jiàn)大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的位置(zhì)上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年互联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后三年的(de)消费(fèi)白(bái)马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资(zī)料来源：微(wēi)信(xìn)公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然(rán)茅台仍一(yī)直稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但在(zài)高端白(bái)酒(jiǔ)的高估值泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终(zhōng)端(duān)动销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回调，公司(sī)股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日(rì)，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析(xī)指(zhǐ)出，中国移(yí)动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市值这一(yī)历史性事件(jiàn)背后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火(huǒ)的人工智能两大(dà)概念加持，还有(yǒu)来自(zì)于(yú)“中(zhōng)特(tè)估”这个新(xīn)概念(niàn)的(de)强力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示(shì)，当前美股市值(zhí)前(qián)十的上市公司(sī)中(zhōng)，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产力的(de)重要(yào)因素，二级市(shì)场对科技(jì)企业的态度能一定程度(dù)显示出科(kē)技企业的竞争力强度(dù)。因此，以中(zhōng)国移动为代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)为代表的消费(fèi)股似乎也预示着(zhe)市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在(zài)我国经济(jì)逐渐向(xiàng)数字化深度转型的背(bèi)景下，实力(lì)强劲并实(shí)现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移(yí)动，已(yǐ)经逐(zhú)渐成引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作(zuò)为国(guó)企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴(bàn)随算力网络(luò)的(de)进一步发(fā)展，将拉动底层云计算业务(wù)的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正(zhèng)在从传统管道运营商向(xiàng)数字(zì)科技领军企业加快跃迁升级(jí)，有(yǒu)望首先迎来估值重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估值修复情况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底(dǐ)以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大(dà)运营商股(gǔ)价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能(néng)否(fǒu)打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还(hái)有(yǒu)另一个(gè)故事(shì)引发市场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即(jí)大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往(wǎng)往下场都不(bù)太好(hǎo)。本(běn)次(cì)中(zhōng)国(guó)移动直接(jiē)在(zài)市值上超(chāo)越茅(máo)台，结(jié)果是否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司(sī)，有同(tóng)样中(zhōng)字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超(chāo)越茅台并(bìng)一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机(jī)爆发、船舶(bó)业(yè)跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附(fù)近(jìn)，至今(jīn)中国船舶股价(jià)维持(chí)在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上述(shù)公司的陨落大(dà)部分主要是由于行业(yè)景气度变化以及(jí)股市(shì)景气度无法维持(chí)。而茅(máo)台凭借(jiè)其(qí)产品稀缺性以(yǐ)及长期(qī)稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩(shuǎi)开这(zhè)些曾经(jīng)短暂领先者(zhě)。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价能否持续上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍(biàn)观点(diǎn)还(hái)是认为，实际需要(yào)看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认(rèn)为，大致归(guī)结为两个重要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖(mài)越贵，但(dàn)话费(fèi)越(yuè)交越少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把(bǎ)的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为(wèi)央(yāng)企需要承担“提速降(jiàng)费(fèi)”的(de)责任(rèn)，也就不能(néng)无拘束(shù)地(dì)涨价。另一方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国(guó)移动本质作(zuò)为通(tōng)信基(jī)础设施(shī)企业，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元(yuán)。相比(bǐ)之(zhī)下，茅(máo)台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基(jī)本不需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也(yě)不(bù)需要面临(lín)追赶(gǎn)最(zuì)新技术(shù)的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，中国移动(dòng)今年(nián)一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净利润却差(chà)别不大，销售毛利率更是(shì)有着一(yī)个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列(liè)信号表明中国移动可(kě)能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最后一(yī)年(nián)，2023年(nián)起(qǐ)资本开支不再(zài)增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开(kāi)支(zhī)占收(shōu)入比(bǐ)重将低于(yú)18%，创下2007年以来(lái)的(de)新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)是，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行(xíng)业(yè)重心已转向产业互联网和智能化，中国移(yí)动加速转型(xíng)下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中国移(yí)动数字化转型收入(rù)“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司(sī)数(shù)字化(huà)转型收(shōu)入(rù)对主营(yíng)业务(wù)收入增量贡(gòng)献(xiàn)达(dá十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第(dì)一驱(qū)动(dòng)力。此(cǐ)外，公(gōng)司移动(dòng)云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元，同(tóng)比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业(yè)界第(dì)一阵营。

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