金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思iē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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