近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可以反(f润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的(de)高(gāo)弹性及润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(jí)金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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