金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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