金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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