近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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