金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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