昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(k为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思uàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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