昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòn猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方g)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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