金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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