调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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