上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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