核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(c一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优水一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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