来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(ch主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补í)续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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