北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机(jī)会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1认真地还是认真的写作业，认真的与认真地.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非(fēi)农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和(hé)金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳(láo)动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致(zhì)美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其(qí)对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美国就业数(shù)据(jù)超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数(shù)据和时(shí)薪增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的(de)情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国银行系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出使银(yín)行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格其(qí)关(guān)键(jiàn)作用(yòng)的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，认真地还是认真的写作业，认真的与认真地去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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