5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(q2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗iú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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