财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下(xià)，重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么trong>部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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