财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(néng)将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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