财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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