公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gō茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(g茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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