本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫<中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗/p>

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士(sh中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(f中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ǒu)企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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