财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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