美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(g2000克是多少斤啊uó)联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng2000克是多少斤啊)可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。<2000克是多少斤啊/p>

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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