美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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