四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sā紫菜是不是海鲜n)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng紫菜是不是海鲜)应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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