财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(云n是哪里的车牌号yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(云n是哪里的车牌号dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动云n是哪里的车牌号的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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