4月美国就业(yè)报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健(ji唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗àn)。但是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业(yè)相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业(yè)市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱(ruò)于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠(dié)加工资(zī)增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗