2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quá面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别n)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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