银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàngwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhùwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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