5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力(lì)的(de)提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xià夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应(yīng)用的(de)落(luò)地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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