银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较阴肖是指哪几个肖困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测阴肖是指哪几个肖t: 24px;'>阴肖是指哪几个肖衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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