大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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