上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险knocked什么意思，knocking什么意思(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投knocked什么意思，knocking什么意思(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔknocked什么意思，knocking什么意思)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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