金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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