四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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