北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的(de)中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数(shù)据相同的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业(yè)数据(jù)会(huì)让市场对于(yú)下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美中国人口第一大省，中国人口第一大省排名联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期(qī)或在短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢(féng)低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季中国人口第一大省，中国人口第一大省排名度同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有(yǒu中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一(yī)段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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