原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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