金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn压在玻璃窗边c，在窗户边c)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整压在玻璃窗边c，在窗户边c体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)压在玻璃窗边c，在窗户边c会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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