大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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