金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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