近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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