近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下(xià)游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美(měi)联(lián)储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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