核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决;'>电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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