5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(k嫦娥二号拍到外星人已经证实uài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国(g嫦娥二号拍到外星人已经证实uó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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