财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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